Allianz Aktie: Hammer-Kursziel von Berenberg – wie viel Luft nach oben?

Die Allianz Aktie hat zuletzt kräftig Federn gelassen, ausgerechnet jetzt legt Berenberg nach und schraubt die Erwartungen nicht zurück. Im Gegenteil: Die Privatbank bestätigt ihr Kaufen-Rating und sieht das Kursziel unverändert bei 684 Euro. Gemessen am letzten Kurs von 426 Euro ergibt das ein Aufwärtspotenzial von rund 60 Prozent, eine Spanne, die in der Sprache mancher Trader als Hammer-Kursziel bezeichnet wird.

Warum steht die Allianz Aktie überhaupt unter Druck?

Der Kursrückgang kommt nicht aus dem operativen Geschäft, sondern aus einem ganz konkreten Thema: den nicht börsennotierten Anlagen des Konzerns. Insgesamt 141 Milliarden Euro hat die Allianz dort investiert, darin enthalten sind 24 Milliarden Euro an Mittelstands- und sonstigen Krediten. Genau diese Bestände stehen seit einiger Zeit in der Diskussion.

Berenberg bewertet das anders. Die Analysten halten die Sorgen für übertrieben und führen ein strukturelles Argument an: 93 Prozent dieser Anlagen dienen der Deckung langlaufender Verpflichtungen aus dem Lebens- und Krankenversicherungsgeschäft. Die Duration dieser Verpflichtungen liegt bei etwa acht Jahren. Damit passen die Fristen von Assets und Liabilities relativ gut zueinander, zumindest nach Lesart von Berenberg.

Was sagt Berenberg zum operativen Geschäft?

Das Geschäft des weltgrößten Versicherungskonzerns brummt. Im ersten Halbjahr steigerte die Allianz ihr operatives Ergebnis um neun Prozent auf 9,4 Milliarden Euro, getragen von allen drei Sparten. Das Schaden- und Unfallgeschäft legte um neun Prozent zu, die Lebensversicherung um zwei Prozent und die Vermögensverwaltung sogar um 13 Prozent.

Gelingt im zweiten Halbjahr ein ähnlicher Wert, stünden für 2026 rund 18,8 Milliarden Euro zu Buche. Der Markt rechnet bislang mit 18,5 Milliarden Euro. Analyst Michael Huttner hat sich auf einer Konferenz in München mit der Investor-Relations-Abteilung des Münchner Konzerns ausgetauscht und ist danach sogar noch zuversichtlicher geworden, dass die Allianz ihr Wachstum bis zum Ende des Strategieplans 2025 bis 2027 halten kann.

Welche Risiken sieht Berenberg für das dritte Quartal?

Für das dritte Quartal erwartet Huttner Belastungen durch Hagelstürme, allerdings dürfte der festere US-Dollar im Lebens- und Fondsgeschäft einen Teil davon ausgleichen. Das ist kein Grund für Berenberg, die Kaufempfehlung in Frage zu stellen. Zudem hat die Allianz ihre Reserve für steigende Schadenkosten wieder auf 1,8 Milliarden Euro aufgestockt, das Niveau von 2022. Das spricht aus Sicht vieler Beobachter für eine vorsichtige Reservierungspolitik.

Warum bleibt die Allianz ein Dividendenliebling?

Die Rendite der Allianz Aktie liegt derzeit bei rund 4,5 Prozent, ein Wert, der die Aktie für viele Einkommensinvestoren attraktiv macht. Berenberg bleibt bei diesem Dividendenliebling auf Kaufkurs und betont, dass der jüngste Kursrückgang die Einstiegsbasis eher verbessert als verschlechtert hat.

Dazu passt der Trend in der Vermögensverwaltung: Im ersten Halbjahr flossen netto 84 Milliarden Euro neu zu, und laut Allianz hielt dieser Trend zuletzt an. Wenn das verwaltete Vermögen weiter wächst, verbessert das tendenziell die Skaleneffekte im Konzern. Das operative Geschäft liefert also weiter Substanz, während die Diskussion um nicht börsennotierte Anlagen vor allem ein Stimmungstrendern ist.

Wie groß ist das Aufwärtspotenzial wirklich?

Bezogen auf den aktuellen Kurs sind das gut 60 Prozent Luft nach oben. In der Sprache der Analysten nennt man ein solches Kursziel Hammer, weil die Spanne zum Marktpreis auffällig groß ist und damit eine deutliche Unterbewertung suggeriert.

Allerdings ist ein Kursziel kein Kurs. Es ist die Erwartung eines einzelnen Hauses, hier der Privatbank Berenberg, basierend auf Modellen, Annahmen und einem konkreten Bewertungsansatz. Andere Häuser können zu anderen Werten kommen, schon kleine Änderungen beim Zinsniveau, bei der Schadenkostenentwicklung oder bei den Kapitalanlageerträgen verändern den fairen Wert.

Was Anleger aus dem Berenberg-Update mitnehmen können

• Berenberg sieht 60 Prozent Aufwärtspotenzial und bleibt klar bullisch
• Das operative Halbjahr liefert mit 9,4 Milliarden Euro operatives Ergebnis den Rückenwind
• Die Sorgen um 141 Milliarden Euro nicht börsenotierte Anlagen gelten als übertrieben
• 93 Prozent dieser Anlagen decken langlaufende Verpflichtungen mit acht Jahren Duration
• Die Dividendenrendite von rund 4,5 Prozent bleibt ein Argument für Einkommensinvestoren

Was bedeutet das für deine Depot-Entscheidung?

Wenn du die Allianz Aktie bereits hältst, liefert dir das Update vor allem eine Bestätigung. Wenn du sie noch nicht hast, ist die Frage weniger, ob Berenberg Recht behält, sondern wie viel du auf die Meinung eines einzelnen Analystenhauses gibst. Hammer-Kursziele sind in der Vergangenheit mal eingetreten, mal deutlich verfehlt worden. Sinnvoll ist es, das eigene Depot mit Stopps und Positionsgrößen abzusichern, statt auf ein einzelnes Kursziel zu setzen.

Fazit: Wie viel Luft nach oben ist wirklich drin?

Berenberg liefert ein klares Bullen-Statement. Die Bank sieht 684 Euro als Kursziel, was bei 426 Euro gut 60 Prozent Luft nach oben bedeutet. Die Begründung stützt sich auf ein starkes Halbjahr mit einem operativen Ergebnis von 9,4 Milliarden Euro, einem wachsenden Vermögensverwaltungsgeschäft mit 84 Milliarden Euro Nettozufluss und einer Rendite von rund 4,5 Prozent. Die Sorgen um 141 Milliarden Euro nicht börsenotierte Anlagen hält Berenberg für übertrieben, da 93 Prozent davon langlaufende Verpflichtungen mit etwa acht Jahren Duration decken.

Kurz gesagt: Das Aufwärtspotenzial ist nach Zahlen von Berenberg weiterhin groß. Wie viel davon wirklich realisiert wird, hängt davon ab, ob die Allianz ihr Wachstum bis Ende des Strategieplans 2027 halten kann, ob die Schadenkostenentwicklung im zweiten Halbjahr im Rahmen bleibt und ob die Diskussion um nicht börsenotierte Anlagen weiter die Stimmung belastet. Solange Berenberg auf Kaufen steht, bleibt das Kursziel von 684 Euro die zentrale Messgröße für alle, die auf eine Trendwende bei der Allianz Aktie setzen.

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