Aareal Bank erwägt Kauf der Hamburg Commercial Bank

Was läuft zwischen Aareal und HCOB?

Die Aareal Bank lotet Insidern zufolge eine Übernahme der Hamburg Commercial Bank aus. Gespräche zwischen den beiden deutschen Banken laufen demnach bereits. Noch ist allerdings keineswegs sicher, dass aus den Gesprächen tatsächlich eine Transaktion wird. Die Beratungen dauern an, wie aus informierten Kreisen verlautet.

Damit rückt ein Deal in den Blick, der den deutschen Bankenmarkt spürbar verändern könnte. Die Aareal Bank ist bisher vor allem als Immobilienfinanzierer und als Anbieter von Software für die Wohnungswirtschaft aktiv. Die Hamburg Commercial Bank (HCOB) ist ebenfalls eine Spezialbank für gewerbliche Immobilienfinanzierungen. Beide Häuser bewegen sich also in einem ähnlichen Geschäftsfeld, was die Logik eines Zusammenschlusses auf den ersten Blick unterstreicht.

Gleichzeitig zeigen sich die beteiligten Seiten offiziell wortkarg. Vertreter der Aareal Bank, von Advent, von Centerbridge und der HCOB lehnten Stellungnahmen ab. Auch ein Sprecher von Cerberus äußerte sich nicht. Die einzige belastbare Quelle bleibt damit vorerst die Insiderinformation, aus der die Meldung stammt.

Wer sitzt am Tisch?

Aufseiten der HCOB sind die Investoren die treibende Kraft. Zu ihnen gehört Cerberus Capital Management. Cerberus arbeitet dem Vernehmen nach mit Beratern an einem möglichen Verkauf der Bank. Daneben gibt es weitere Investoren, die ebenfalls auf einen Exit hinarbeiten.

Auf der anderen Seite steht die Aareal Bank mit ihren Eigentümern. Die Eigentümer der Aareal Bank sind Advent und Centerbridge Partners. Beide unterstützen den Insidern zufolge die Überlegungen zu einer möglichen Übernahme der HCOB. Damit ist die Konstellation vergleichsweise klar: Auf beiden Seiten sitzen erfahrene Finanzinvestoren, die Transaktionen in dieser Größenordnung kennen.

Die Rolle von Advent und Centerbridge geht aber noch weiter. Die beiden Eigentümer erörtern mit potenziellen Beratern ein sogenanntes Dual-Track-Verfahren. Das bedeutet, dass sie parallel zwei Wege offenhalten, um aus ihrem Engagement an der Aareal Bank Kapital zurückzugewinnen.

Was ist ein Dual-Track-Verfahren?

Ein Dual-Track-Verfahren ist im Banken- und Beteiligungsgeschäft ein gängiger Begriff. Gemeint ist, dass ein Verkauf und ein Börsengang gleichzeitig vorbereitet werden. Welcher Weg am Ende gewählt wird, hängt von den Marktbedingungen, den Geboten und der Stimmung der Investoren ab.

Konkret bedeutet das im aktuellen Fall: Advent und Centerbridge prüfen, ob sie die Aareal Bank an die Börse zurückführen oder im Rahmen einer Transaktion an einen anderen Investor übergeben. Der Prozess könnte Insidern zufolge im kommenden Jahr beginnen. Das Ergebnis steht ausdrücklich noch nicht fest. Es kann in einem Verkauf münden, es kann aber auch ein Börsengang der Aareal Bank werden.

Für die HCOB ergibt sich daraus eine spannende Konstellation. Sollte die Aareal Bank tatsächlich übernommen werden, wäre das eine Art intern gelöste Eigentümerfrage. Sollte der Börsengang kommen, müssten die HCOB-Gespräche in dieses Szenario eingepasst werden. Beide Stränge sind also miteinander verflochten.

Welche Bewertung steht im Raum?

Bloomberg News hatte Ende vergangenen Jahres berichtet, dass HCOB einen Verkauf prüft und dabei eine Bewertung oberhalb ihres materiellen Eigenkapitals anstrebt. Das materielle Eigenkapital der HCOB liegt laut dieser Berichterstattung bei 3,3 Milliarden Euro. Damit wäre 3,3 Milliarden Euro die Untergrenze, ab der ein Verkauf für die Investoren wirtschaftlich sinnvoll erscheint.

Was genau am Ende auf dem Tisch liegt, ist nicht öffentlich. Ebenso wenig ist bekannt, wie viel die Aareal Bank konkret bieten würde oder welche Strukturen (Aktien, Bargeld, Mischformen) dabei eine Rolle spielen könnten. Solche Details verhandeln Banken und Investoren traditionell hinter verschlossenen Türen.

Fest steht nur: Sollte es zu einem Abschluss kommen, wäre es einer der größten Bankendeals in Deutschland der letzten Jahre. Mehrere Milliarden Euro Eigenkapital als Untergrenze zeigen, dass hier keine kleine Übernahme ansteht.

Aareal und HCOB: zwei Spezialisten für Immobilienfinanzierung

Die Aareal Bank ist in Deutschland vor allem als Partner für die Wohnungs- und Immobilienwirtschaft bekannt. Neben dem klassischen Kreditgeschäft betreibt sie ein Software-Segment, das Banken und Wohnungsunternehmen bedient. Die Bank wurde in der Vergangenheit selbst einmal von einem Finanzinvestor übernommen und befindet sich bis heute im Besitz von Advent und Centerbridge.

Die Hamburg Commercial Bank (HCOB) entstand aus der ehemaligen HSH Nordbank, die 2018 privatisiert wurde. Auch die HCOB ist auf gewerbliche Immobilienfinanzierung spezialisiert. Damit überschneiden sich die Geschäftsmodelle in erheblichem Maße. Eine Übernahme könnte Synergien heben, etwa in der IT, im Risikomanagement und in der Refinanzierung.

Allerdings bergen solche Übernahmen auch Risiken. Die Konzentration auf einen Geschäftsbereich nimmt zu, doppelte Funktionen müssten abgebaut werden, und regulatorische Hürden sind nicht trivial. Die BaFin als deutsche Aufsicht würde sich einen Zusammenschluss dieser Größenordnung genau ansehen.

Warum könnte ein Deal scheitern?

Die Meldung selbst enthält eine wichtige Einschränkung. Den informierten Personen zufolge ist keineswegs sicher, dass die Gespräche zu einer Transaktion führen. Damit ist die Übernahme alles andere als beschlossene Sache.

Mögliche Gründe für ein Scheitern liegen auf der Hand: Die Bewertungsvorstellungen von Käufer und Verkäufer könnten auseinanderklaffen. Die wirtschaftliche Lage im deutschen Immobilienmarkt könnte beiden Seiten Probleme bereiten. Auch die Frage der Finanzierung dürfte eine Rolle spielen, gerade in einem Umfeld höherer Zinsen.

Schließlich ist da noch das Dual-Track-Verfahren bei der Aareal Bank selbst. Sollte der Börsengang für Advent und Centerbridge attraktiver sein als ein Verkauf, könnte die HCOB-Übernahme an dieser Entscheidung hängen oder zumindest neu justiert werden.

Was bedeutet das für den deutschen Bankenmarkt?

Der deutsche Bankenmarkt ist seit Jahren von Konsolidierung geprägt. Filialbanken verschwinden, Sparkassen und Genossenschaftsbanken fusionieren regional, und unter den Spezialbanken kommt es immer wieder zu Übernahmen. Eine mögliche Aareal-HCOB-Transaktion würde in dieses Bild passen.

Für den Wettbewerb hätte ein solcher Zusammenschluss Folgen. Zwei etablierte Immobilienfinanzierer würden unter einem Dach agieren. Das verändert die Marktstruktur, kann aber auch die Stabilität des kombinierten Hauses stärken, etwa durch eine breitere Refinanzierungsbasis.

Für Kunden, also vor allem gewerbliche Immobilienkunden und die Wohnungswirtschaft, hieße das: weniger Auswahl, möglicherweise veränderte Konditionen, im besten Fall aber eine breitere Produktpalette unter einem Anbieter.

Zeitplan: Warum drängt die Zeit?

Einer der wenigen konkreten zeitlichen Anhaltspunkte aus der Meldung: Eine Transaktion könnte noch in diesem Jahr zustande kommen. Das ist ein ambitionierter Zeitrahmen, wenn man bedenkt, dass Prüfungen, Due Diligence, Vertragsverhandlungen und behördliche Genehmigungen üblicherweise Monate dauern.

Gleichzeitig deutet die Formulierung an, dass die Verhandlungen bereits fortgeschritten sind. Von losen Sondierungen ist nicht die Rede, sondern von laufenden Gesprächen. Das macht einen Abschluss in diesem Jahr grundsätzlich möglich, ohne ihn wahrscheinlich zu machen.

Für Investoren und Beobachter heißt das: Die nächsten Wochen könnten entscheidend werden. Bestätigt sich der Deal, wäre es ein Paukenschlag. Springen die Parteien ab, bleibt zumindest der Dual-Track-Prozess der Aareal-Eigentümer als eigenständige Geschichte.

Darauf solltest du jetzt achten

Die Meldung ist noch jung und entsprechend dünn. Trotzdem lassen sich einige Punkte festhalten, die für eine Einordnung wichtig sind.

• Offizielle Stellungnahmen der Beteiligten gibt es bisher nicht. Alle Aussagen stammen aus informierten Kreisen.
• Die HCOB-Investoren arbeiten mit Beratern an einem Verkauf, was den Prozess professionalisiert.
• Bewertungsanker ist laut Bloomberg das materielle Eigenkapital von 3,3 Milliarden Euro, angestrebt wird ein Wert darüber.
• Die Aareal-Eigentümer verfolgen parallel ein Dual-Track-Verfahren, das auch einen Börsengang der Aareal Bank umfasst.
• Ein Abschluss ist nicht sicher, die Beratungen dauern an, eine Transaktion könnte in diesem Jahr zustande kommen.

Vor- und Nachteile eines möglichen Deals

Ein Zusammenschluss von Aareal und HCOB hätte zwei Seiten. Die folgende Übersicht zeigt die wesentlichen Argumente, ohne zu werten oder Zahlen zu erfinden, die nicht im Faktenblock stehen.

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Fazit

Die Meldung über eine mögliche Übernahme der Hamburg Commercial Bank durch die Aareal Bank ist derzeit vor allem eines: ein Signal. Sie zeigt, dass die Eigentümer beider Seiten bereit sind, sich mit großen Transaktionen zu beschäftigen. Sie zeigt aber auch, dass noch nichts in trockenen Tüchern ist. Die Beratungen dauern an, Stellungnahmen gibt es nicht, und der Zeitrahmen ist mit „noch in diesem Jahr“ sportlich.

Was bleibt, ist eine spannende Ausgangslage. Sollte der Deal kommen, hätte er das Potenzial, die Landschaft der deutschen Immobilienfinanzierer neu zu sortieren. Sollte er platzen, bleibt zumindest der Dual-Track-Prozess der Aareal-Eigentümer als eigenständige Geschichte. Für Anleger, Beobachter und Kunden lohnt es sich, die nächsten Wochen aufmerksam zu verfolgen.

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